Uma Introdução À Gamma-Delta Neutra Opção Spreads

Uma Introdução à Gamma-Delta Neutra Opção Spreads

Você já encontrou estratégias que fazem pleno uso da decadência da teta de uma opção que são atraentes, mas você não pode suportar o risco associado? Ao mesmo tempo, estratégias conservadoras, como a escrita de chamada coberta ou a escrita sintética de chamada coberta, podem ser muito restritivas. A propagação gama-neutra neutra pode ser apenas o melhor meio termo para essas preocupações quando se procura uma maneira de explorar a deterioração do tempo, neutralizando o efeito das ações de preço sobre o valor da sua posição. Neste artigo, apresentaremos a você essa estratégia.

Aprender grego

Para entender a aplicação desta estratégia como explicado aqui, o conhecimento das medidas gregas básicas associadas com opções é essencial. Isto inerentemente significa que o leitor também deve estar familiarizado com as opções e suas características.

Theta é a taxa de decaimento no valor de uma opção que pode ser atribuída à passagem de um dia de tempo. Com esta propagação, vamos explorar a decadência de theta em nossa vantagem para extrair um lucro da posição. Claro, muitos outros spreads fazer isso; Mas como você descobrirá, protegendo o net gamma e net delta de nossa posição, podemos com segurança manter a nossa posição direção neutra em termos de preço.

A Estratégia

Para os nossos propósitos, vamos usar uma estratégia de chamada de chamada de rácio como a nossa posição central. Nestes exemplos, compraremos opções a um preço de exercício mais baixo do que aquele em que são vendidos. Por exemplo, se comprarmos as chamadas com um preço de exercício de US $ 30, venderemos as chamadas a um preço de exercício de US $ 35. Naturalmente, nós não apenas executaremos uma estratégia regular da chamada da chamada - ajustaremos a relação em que nós compramos e vendemos opções eliminar materialmente o gamma líquido de nossa posição.

Sabemos que em uma estratégia de estratégia de escrever relação. Mais opções são escritas do que são compradas. Isto significa que algumas opções são vendidas "nuas". Isso é inerentemente arriscado. O risco aqui é que, se o estoque rally suficiente, a posição vai perder dinheiro como resultado da exposição ilimitada ao lado positivo com as opções nuas. Ao reduzir a gama líquida a um valor próximo de zero, eliminamos o risco de que o delta mude significativamente (assumindo apenas um período de tempo muito curto).

Neutralizando o Gama

Para efetivamente neutralizar a gama, primeiro precisamos encontrar a razão na qual vamos comprar e escrever. Em vez de passar por um sistema de modelos de equação para encontrar a razão, podemos rapidamente descobrir a relação gama-neutro fazendo o seguinte:

Encontre a gama de cada opção.

Para encontrar o número que você vai comprar, pegue a gama da opção que você está vendendo, arredondar para três casas decimais e multiplicá-lo por 100.

Para encontrar o número que você vai vender, pegue a gama da opção que você está comprando, arredondar para três casas decimais e multiplicá-lo por 100.

Por exemplo, se tivermos nossa chamada de US $ 30 com uma gama de 0,126 e nossa chamada de US $ 35 com uma gama de 0,095, compraríamos 95 $ 30 chamadas e venderíamos 126 $ 35 chamadas. Lembre-se que este é por ação, e cada opção representa 100 ações.

Comprar 95 chamadas com uma gama de 0,126 é uma gama de 1,197 (9,500 * 0,126).

Vendendo 126 chamadas com uma gama de -0,095 (negativo porque estamos vendendo-los) é uma gama de -1,197 [12,600 * (- 0,095)].

Isto adiciona até um gamma líquido de 0. Porque o gamma não é geralmente arredondado bem a três casas decimais, seu gamma real da rede pode variar por aproximadamente 10 pontos em torno de zero. Mas como estamos lidando com números tão grandes, essas variações de gama líquida real não são materiais e não afetarão uma boa propagação.

Neutralizando o Delta

Agora que temos a gama neutralizada, precisamos fazer a rede delta zero. Se nossas chamadas de $ 30 têm um delta de 0.709 e nossas chamadas de $ 35 têm um delta de 0.418, nós podemos calcular o seguinte.

95 chamadas compradas com um delta de 0.709 é 6.735,5.

126 chamadas vendidas com um delta de -0,418 (negativo porque estamos vendendo-los) é -5,266.8.

Isso resulta em um delta líquido de 1.468,7 positivos. Para fazer este delta líquido muito próximo de zero, podemos cortar 1.469 partes do estoque subjacente. Isto é porque cada parte de estoque tem um delta de 1. Isto adiciona -1.469 ao delta, fazendo-o -0.3, muito perto de zero. Porque você não pode partes curtas de uma ação, -0.3 é o mais próximo possível do delta líquido para zero. Mais uma vez, como afirmamos na gama, porque estamos lidando com grandes números, isso não será materialmente grande o suficiente para afetar o resultado de uma boa propagação.

Examinando a teta

Agora que temos a nossa posição de preço efetivamente neutro, vamos examinar a sua rentabilidade. As chamadas de $ 30 têm uma teta de -0.018 e as chamadas de $ 35 têm uma teta de -0.027. Isso significa:

95 chamadas compradas com uma teta de -0.018 é -171.

126 chamadas vendidas com uma theta de 0,027 (positivo porque estamos vendendo) é 340,2.

Isso resulta em uma teta líquida de 169,2. Isto pode ser interpretado como sua posição que faz $ 169.20 por o dia. Porque o comportamento da opção não é ajustado diariamente, você terá que prender sua posição aproximadamente uma semana antes que você possa observar estas mudanças e lucrar com elas.

Rentabilidade

Sem passar por todas as exigências de margem e débitos líquidos e créditos, a estratégia que detalhamos exigiria cerca de US $ 32.000 em capital para configurar. Se você manteve essa posição por cinco dias, você poderia esperar para ganhar $ 846. Isso é 2,64% sobre o capital necessário para configurar isso - um bom retorno por cinco dias. Na maioria dos exemplos da vida real, você encontrará uma posição que foi realizada por cinco dias renderia cerca de 0,5-0,7%. Isso pode não parecer muito até que você anualizar 0,5% em cinco dias - isso representa um retorno de 36,5% por ano.

Possíveis desvantagens

Alguns riscos estão associados a esta estratégia. Primeiro, você vai precisar baixas comissões para fazer um lucro. É por isso que é importante ter um corretor de comissões muito baixo. Movimentos de preço muito grande também pode jogar isso fora de whack. Se mantido por uma semana, um ajuste necessário para a relação ea cobertura delta não é provável; Se mantido por um tempo mais longo, o preço da ação terá mais tempo para mover-se em uma direção.

Mudanças na volatilidade implícita. Que não são cobertos aqui, pode resultar em mudanças dramáticas no valor da posição. Apesar de termos eliminado os movimentos relativos dos preços no dia-a-dia, estamos diante de outro risco: uma maior exposição a mudanças na volatilidade implícita. Ao longo do curto horizonte de uma semana, as mudanças na volatilidade devem desempenhar um pequeno papel na sua posição geral. Isso não significa que você não deve manter seus olhos nele embora!

A linha de fundo

Podemos ver que o risco de escrituras de rácio pode ser reduzido através da cobertura matemática de certas características das opções com as quais estamos lidando, além de ajustar nossa posição nas ações ordinárias subjacentes. Ao fazer isso, podemos lucrar com a decadência theta nas opções escritas. Embora esta estratégia seja atraente para a maioria dos investidores, ela só pode ser funcionalmente executada por profissionais de mercado devido aos altos custos de comissão associados a ela.